IMF警告:中国靠债务膨胀支撑经济增长非常危险

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国际货币基金组织(IMF)警告,中国靠债务急升以支持经济高速增长是非常危险的,据国际经验,这种模式几乎必然招致金融危机。

IMF在年度评审中指出,中国经济过去三年增长比预期快的原因之一,是中国政府不愿意遏止已届「危险水平」的债务。

中国政府承诺要在2010年至2020年间把经济规模倍翻,为求达标,不惜容让私营企业债务急升,又增加使用複杂的金融工具。

IMF预期,到2022年,中国非金融界别的债务水平将由去年佔GDP的235%,升至超过290%。IMF此前预测债务水平将在未来五年期间稳定在相当于GDP 270%的水平。

IMF又指,中国政府为了加快经济发展,大力投资基建,容许国营银行向炒风炽热的地产市场增加贷款,以至无论公营或私营机构,其实都是债台高筑,这其实会削弱中国政府应对金融危机的灵活性。

事实上,以增加借债来刺激经济增长的效力已经减弱。同样是为了令GDP达标,中国政府在2016年的举债水平是2008年的三倍。

IMF表示,自2008年以来,中国私营机构的债务,佔整个国家GDP的水平急升80%去到175%,根据国际经验,债务急升是意味经济将急速放缓,随之而来的通常就是爆发金融危机。

这个「国际经验」,是基于IMF对43个债务急升现象的研究结论,「所有在GDP 100%以上起步的信贷膨胀,都会落得惨淡下场。」

相反来看,假如中国在2012-2016年间,把债务增幅力压于可持续範围,则这5年的平均经济增长就只会是5.5%,而不是非7.25%。

IMF又表示,担心中国的银行体系过度膨胀。「中国的银行业是全球最大银行体系之一,佔GDP达310%。这种膨胀、当中的複杂结构和互相关联,其实是代表风险急升。」

IMF把中国2017-2020年的平均每年经济增长预测,由6%调升至6.4%。又建议中国应减少追逐数字上的增长目标,让经济转向可持续增长道路,例如增加社会支出,促进消费,向私营部门开放更多经济领域。这样,即使中期增长率有所降低,中国仍将是全球经济增长的支柱。

中国政府反驳IMF的批评,表示2017年稳健增长是反映政府平衡了经济和改革发展,而中国经济突然减速,是极不可能发生的事。

金融时报的评论文章则认为中国的「债瘾」太深,原因之一,是因为领导层以为只要把经济增长维持于中高水平,就可以压得住政局,防止动乱。而中国靠庞大债务支撑经济增长这招,中短期是奏效的,但问题是经济增长对债务和资产泡沫的依赖也愈来愈大,而中国的终极测试就在于能否成功戒掉这个瘾。

IMF warns China over 'dangerous' growth in debt (The Guardian)China’s debt boom could lead to financial crisis, IMF warns (The Telegraph) IMF warns China over ‘dangerous’ levels of debt (Financial Times) IMF称中国债务水平“危险” (金融时报中文网)IMF:近期中国经济继续巩固,是加快推进必要改革的时机 (人民日报/澎湃新闻)China’s economy is addicted to debt (Financial Times)